农林牧渔板块领涨两市 养猪利润高释放阶段到来

1月7日午盘，农林牧渔领涨两市。截止发稿，申万一级行业指数农林牧渔板块上涨4.3%，概念板块中，鸡产业指数上涨近5%。

新浪金麒麟农林牧渔行业最佳分析师天风证券吴立团队在2020年第1周周报中谈及肉鸡板块投资机会时表示，肉鸡板块有望迎来量价齐升态势。他同时表示，至少今明两年，我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价将长期维持高位;其次，中期来看猪价至少还将迎来两轮上涨。

其核心观点如下：

1、转基因事件催化下，如何看未来种子板块投资机会?

本周初，农业农村部发布公示将拟批准颁发农业转基因生物安全证书给192 个转基因植物品种。其中有两例转基因玉米种子，北京大北农生物技术有限公司申报的适合北方春玉米区的“DBN9936”，以及杭州瑞丰生物科技有限公司和浙江大学申报的适合北方玉米区的“双抗12-5”。我们邀请行业专家，召开相关电话会议解读转基因事件影响及投资机会。我们认为：

1)转基因玉米商业化迎曙光。若两例转基因玉米品种有机会获得安全证书，后续还需进行品种审定流程，预计有望在1-2 年出现商业化品种;2)若转基因顺利推进，有望加速种子产业升级和加速集中。首先，转基因将显著抬升种子附加值，有望推升种子价格及利润率;其次，转基因育种技术壁垒高、研发投入大，将使得头部企业的品种竞争优势进一步凸显，加速行业集中度提升;3)种子行业拐点渐至，转基因政策助力板块反转。

一方面玉米价格有望在2020-2021 年继续上涨;另一方面种子产业库存压力趋缓，头部种子企业业绩拐点渐至。转基因政策的推进，长期有望为头部企业带来高壁垒和高利润，短期将抬升板块估值：4)重点推荐：隆平高科(转基因技术储备丰富，持有杭州瑞丰25%的股权)、大北农;其次，登海种业、荃银高科。

2、生猪养殖：养猪利润高释放阶段到来，估值低位配置价值彰显!

1)母猪存栏和生产效率双杀，预计2020 年猪价将持续高位。根据农业部的数据，2019年8 月份以来，我国能繁母猪存栏同比降幅接近40%。此外，根据涌益咨询数据，2019年12 月底，200 家母猪存栏中能繁母猪中三元母猪占比35%;全国后备母猪中三元母猪占比87%;能繁母猪+后备母猪合计，三元母猪占比65%。由于三元母猪生产效率大幅低于二元母猪，再考虑到疫情导致的死亡率的提升，因此，当前母猪的实际产能较去年同期的减少将大幅高于40%。我们预计2020 年猪价将维持高位，产业盈利丰厚。

2)产业竞争的重点由成本控制转为生物安全防控，集团企业优势进一步显现，迎来成长黄金期。集团企业资金、技术、管理能力强，能够搭建起全面的生物安全防控体系，且能够通过疫情的变化不断升级，从而在疫情防控方面的优势不断显现。根据农业农村部数据，11 月份年出栏5000 头以上的规模猪场能繁母猪存栏环比+6.1%，全国整体能繁母猪环比+4%，规模企业的成长性凸显。我们认为，未来几年，集团企业将迎来高盈利且高成长的黄金阶段。

3)猪价怎么看?首先，我们认为至少今明两年，我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价将长期维持高位;其次，我们认为中期来看猪价至少还将迎来两轮上涨，一是节前消费需求回升有望带来猪价上涨;二是由于19 年5-7 月前后疫情蔓延导致母猪配种量较少，产能损失大，导致当前仔猪出栏较少，从而预计20 年3-5 月供给将显著减少，有望迎来一轮上涨。若由于春节前产业出栏加速，导致节前猪价涨幅有限甚至不涨，则有可能导致节后供给进一步偏紧，从而迎来更高的价格涨幅。

4)我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5 年盈利期。随着头部集团企业防疫体系的不断完善，其防疫能力显著提升，有望在未来实现出栏量的持续快速扩张，迎来量利齐升的高盈利阶段。标的上：重点推荐天康生物(区域布局优势带来养殖利润释放有保证)高成长低估值的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望等。

3、如何看待疫苗板块?

根据历史数据，我国中小散户的头均苗药使用金额约16 元，而过去五年温氏股份为68元，牧原股份为124 元，因此，本轮疫情导致生猪产业集中度加速提升，将带来疫苗板块的快速扩容;此外，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升。疫苗板块有望在2020 年一季度迎来业绩拐点。标的上，重点推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份，其次瑞普生物、金河生物等。

4、肉鸡养殖板块：高猪价下，肉鸡板块有望迎来量价齐升。

我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期，上市公司盈利有望持续改善!1)白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等;2)黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份;3)肉鸭板块，重点推荐华英农业。

风险提示：政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动

新浪金麒麟农林牧渔行业最佳分析师长江证券陈佳团队在行业2020年投资策略上表示，非洲猪瘟式的供给侧变革预计将长期持续，能繁母猪存栏量或将持续震荡，猪价有望长期景气。

其核心观点如下：

报告要点

中国生猪养殖行业正经历非洲猪瘟式的供给侧变革，并预计将长期持续。行业壁垒大幅提高，集中度提升带来产业链利润分配向上游转移，养殖高回报期延长，具备优秀防疫体系的公司作为行业先进生产力，将是最大受益者。持续重点推荐生猪养殖板块，首推牧原股份，其次重点推荐温氏股份，建议关注正邦科技、傲农生物、新希望、唐人神、金新农。同时，禽养殖板块也将受益于猪价长期景气，重点推荐圣农发展和立华股份，建议关注益生股份、仙坛股份、民和股份。

为何非洲猪瘟可能长期存在?

非洲猪瘟病毒短期或将难以消灭，未来可能在较长时间内持续存在。原因在于：

1)中国生猪养殖行业整体生物安全较差，大部分中小养殖户不具备通过物理隔离方式完全防住非洲猪瘟的能力;2)非洲猪瘟疫苗的研发尚存在诸多疑点和难点，短期内有效且安全的非洲猪瘟疫苗或难以正式上市;3)全球发生过非洲猪瘟的国家绝大部分未能将其消灭，其中成功案例西班牙和巴西分别耗时35 年和7 年，考虑到中国的生猪养殖密度和病毒扩散范围，短期内根除难度预计较大。

猪价为何有望长期景气?

非洲猪瘟式的供给侧变革预计将长期持续，能繁母猪存栏量或将持续震荡，猪价有望长期景气。1)在高猪价刺激下2019 年10-11 月能繁母猪存栏量短期回升，但由于疫情风险始终存在且中小养殖户不具备防控能力，能繁母猪存栏量或较难持续回升，而大概率在较长时间内反复震荡，即陷入高猪价、高盈利→补栏增多→养殖密度加大→疫情加重→产能淘汰、能繁母猪存栏量下降→高猪价、高盈利的循环中;2)当前养殖户补栏的母猪中以三元母猪为主，行业整体种猪群退化、生产性能会下降较多，生猪供给量预计进一步打折扣;3)由于非洲猪瘟病毒短期难以根除，生猪供给或将长期短缺，猪价高景气有望长期持续。

什么样的企业将享受行业红利?

非洲猪瘟使得行业高回报期延长，防疫能力成为生猪养殖企业的核心竞争力，构建科学防疫体系的养殖企业代表着行业未来，将是长期高猪价的最大受益者。

1)非洲猪瘟使得行业供给侧去化力度加大，防疫壁垒的提升使得生猪养殖板块的高回报期被拉长;2)上市公司作为行业金字塔的顶端，防疫能力最强，产能恢复以及扩张速度最快。目前一些优秀的企业已经形成了科学的非洲猪瘟防疫体系并产生了积极效果，它们代表中国生猪养殖业最先进的生产力，也将是未来持续高猪价的最大受益者;3)此外，禽养殖板块也将受益于猪价长期高景气。

风险提示： 1. 猪价上涨不达预期;

2. 上市企业出栏量不达预期，成本出现上行。

【免责声明】以上信息不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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